上兩集講到Autocallable Notes組成的ELS和Snowball產品是導致跌市突然加快的元兇之一，今次再講多一個香港和台灣的銀行近年都有賣，也是由Autocallable Notes組成更加複雜的產品，出場價遞減自動提前出場結構型商品Stepdown Autocall Note (SAN)，聽中文名都覺得變態，將名字分開幾部分，出場價遞減代表Knock-out-price stepdown，自動提前出場代表Autocall，結構型商品就是Structural Prodcut。
這個產品主要和Snow Ball有一個大分別，就是每個觀察期到期日的結算價會每期自動下降，例如每期比期初價格下將1%。
另外還有兩個特點，這個通常會同超過一個資產，通常三個資產掛鉤，例如三隻美股，敲入時Knock-in時用最低的一個資產去計算損失，敲出時Knock-out時要所有資產都符合條件才可以提早完約收息。
另一個特點，通常掛鉤的資產例如美股和結算貨幣是不同，所以被稱為Quanto Options，這類產品在亞洲比較流行，特別是香港、台灣、內地都有，DBS、渣打、中國信託證券都是一些知名的發行商。
比起SnowBall產品，SAN收到的期權金會少一點，所以息率也會低一點。加上通常Basket-of-Asset幾個資產一齊會風險會低點，引申波幅較低，所以期權金也會較少，息率也會較少。由於這類產品通常是和國外資產掛鉤，所以暫時應該未會帶來系統性風險。
SAN例子
本金：100萬
期限：24個月
利率：12%
掛鉤股票：Google、Apple、Meta
Knock-out-price敲出價/上限價: 第一個月 – 每個股票期初價格的100%；第2個月，99%….第24個月77%
Strike-price:行使價 每個股票期初價格的70%
Knock-in-price敲入價/下限價: 每個股票期初價格的60%
| Apple | Meta | ||
| 期初價 | $100 | $200 | $400 |
| 敲入價 | $60 | $120 | $240 |
| 行使價 | $70 | $140 | $280 |
| 敲出價(第一個月) | $100 | $200 | $400 |
| 敲出價(第二個月) | $99 | $198 | $396 |
| 敲出價(第三個月) | $98 | $196 | $392 |
| …. | |||
| 敲出價(第24個月) | $77 | $154 | $308 |
每個觀察日例如每個月底觀察一次
情況一：提早完成合約，收取本金+按比例利息
所有3個股票都在該月的敲出價/上限價之上，合約自動完結，提取本金 + 利息 (2個月/24個月) x 12%
情況二：完成整個合約，收取本金和利息
合約期間，所有3個股票都未有跌穿下限價，沒有敲入，期權沒有生效。而至少有一支股票一直在每個觀察日到期日一直少於該月的敲出價，所以合約沒有提早完成，兩年合約順利完整完成，投資者收取本金和兩年利息共12% x 2 = 24%。
情況三：完成整個合約，收取本金和利息
合約期間，最少有1個股票(用回報百分比最差的計算)曾經或已經跌穿下限價，敲入期權，等於投資者的Short Put已經生效，但若24個月產品到期日時，所有3間股票可以在Strike Price行使價上，發行商是沒有誘因去行權，所以兩年合約順利完整完成，投資者收取本金和兩年利息共12% x 2 = 24%。
情況四：虧損，完成整個合約，收取股票/現金
合約期間，最少有1個股票(用回報百分比最差的計算)曾經或已經跌穿下限價，敲入期權，等於投資者的Short Put已經生效，而且在24個月產品到期日時，依然有最少1間股票(用回報百分比最差的計算，不一定要同上)價格未能守在Strike Price行使價上，發行商會去行權，兩年合約雖然順利完整完成，但投資者被沒收期權金(比起直接買賣期權不公平)，然後接受現貨或用現金結算，例如最後表現最差的是Google，只有$65，我可以收取的股票數量是期初本金/Google Option的Strike Price $70 = 14,286股，價值就是$928,590，虧損$71,410。
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