各大行對2026港股預測 最牛恆指睇36500 大摩最熊情況睇18700

港股恆生指數今年大升超過3成後，大概回到5年前的水平。多數大行對 2026 或未來 12 個月的恒指預測集中在：

• 基準：28,000–31,000 點
• 牛市：34,000–36,500 點
• 熊市：18,000–23,000 點（部分機構給出）

1. 共同邏輯
   • 內地政策持續發力、提振內需與風險資產。
   • 企業利潤改善，港股盈利增長恢復到雙位數附近。
   • 估值由歷史偏低回到略高於均值（PE 約 12–13 倍，甚至 14 倍以上作牛市假設）。
   • 全球和區內利率進入或維持較寬鬆區間，有利估值。
   • AI、科技、互聯網 + 部分金融股，被多數機構視為 2026 前後主線。
2. 分歧主要在兩點：
   • 對 政策力度與落地效果的信心水平
   • 對 外圍風險（特別是美國利率、地緣政治） 的評估差異

星展銀行（DBS）

• 基準情景（未來 12 個月 / 2026）目標：30,000 點
  • 對應約 2026 年預測市盈率 ~13 倍
  • 高於過去 5 年平均估值約 1.25 個標準差
• 最牛情景：36,500 點
  • 對應約 14.6 倍 預測市盈率
• 最熊情景：23,000 點
  • 對應約 11.6 倍 預測市盈率

星展的主要論點：

• 預期 企業盈利增長約 11.7%，配合略高於均值的估值，支撐 30,000 點基準目標。
• 對 H 股與 A 股沒有明顯偏好：
  • 香港：看好 AI 相關公司
  • 內地：看好所謂「反內捲」受惠者（例如提升效率、減人手／降成本等相關行業）。
• 認為近期港股波動 不會阻礙牛市行情，因：
  • 估值仍有溫和上調空間
  • 盈利增長較為穩健
• 投資主題：
  • 明年的主線仍是「科技+」：
    • 受惠於政策支持
    • AI 持續發展且泡沫風險下降
    • 相對全球同業估值吸引
  • 金融股仍被看好，因資金流入穩定，可作收益＋防守配置。
• 股票推介上：
  • 將 安踏體育（02020） 剔出首選名單
  • 新加入 寧德時代（03750） 為首選之一。

滙豐私人銀行（HSBC Private Banking）

• 2026 年底恒指目標：31,000 點
• 定位：對港股 「積極／正面」 的中期展望。

滙豐的主要論點：

1. 流動性與盈利為驅動力
   • 正面的 市場流動性
   • 企業盈利增長趨勢 向好
     → 一同推動大市向上。
2. 內需與盈利改善
   • 在 內地政策持續集中提振內需 的環境下：
     • 企業利潤率有望在 2026 年改善
     • 為整體盈利增長提供支持
3. 香港本地面因素
   • 零售消費回暖
   • 住宅房地產市場「靠穩」
   • 旅遊活動回暖
   • 新股上市潮 + 股市走高的財富效應
     → 共同穩定本地消費與投資氣氛。
4. 區域與資產配置觀點
   • 股票區域配置：
     • 對 中國內地、香港、新加坡、南韓、日本 股市維持正面看法
     • 與其對 美股偏高比重配置 形成互補。
   • 資產類別配置：
     • 偏高比重：
       • 環球投資級債券
       • 優質亞洲及新興市場企業債
       • 黃金
       • 對沖基金
     • 核心配置加入：
       • 私募股本
       • 私募信貸
       • 基建投資
         → 目的是提升組合多元化及「抗震力」。
5. 2026 年首季四大優先策略
   • 圍繞 AI 生態圈內外 捕捉股市回報
   • 使用另類投資＋多元資產策略，應對波動
   • 啟動「收益引擎」，強化現金流
   • 把握 亞洲創新＋收益並重 的多元化機會。
6. 對 AI 及美股的看法
   • 認為 AI 並未處於泡沫區間：
     • 美股升勢主要來自 盈利增長 而非估值擴張
   • 估計 標普 500 指數 2026 年底可見 7,500 點
   • 聯儲局：預期在 2025 年 12 月減息後，2026 年大部分時間按兵不動
   • 科技股如因估值與政策預期調整出現回吐，預期 波幅有限且時間短暫。

富途：估值修復 + 科技增長驅動

• 2026 年恒指基準目標：31,000 點
• 樂觀情景目標：34,000 點

「受益於估值的修正及科技行業增長帶動，預測恒生指數2026年目標為31,000點；若宏觀經濟環境改善並且整體企業盈利持續增長，樂觀情境下目標有望可達34,000點。」

基準情景邏輯：31,000 點

核心是兩個關鍵詞：

1. 估值修正（估值修復）
   • 過去幾年港股因為：
     • 內房風險
     • 監管不確定性
     • 海外資金減持中概與中資
       → 整體市盈率、市帳率都長期處於 歷史折讓水平。
   • 富途的邏輯是：
     • 在政策逐步明朗化、盈利回復增長後，
     • 市場願意給予港股 更接近長期均值的估值，
     • 即「估值修復」本身就帶來一段指數上升。
2. 科技行業增長帶動盈利
   • 恒指結構這幾年已經「科技化」：
     • 科網、互聯網平台、硬科技、新經濟股在指數中權重提升
   • 科技板塊如果能保持較高盈利增長率：
     • 不但直接推高整體指數盈利
     • 也令投資者更願意接受更高估值倍數（特別是對 AI、雲計算、芯片等主題）
   • 富途因此假設：
     • 在 2026 年前，科技增長 + 估值修復 → 恒指可推至約 31,000 點。

簡化理解：

「只要環境不變差、科技盈利兌現、估值從歷史折讓回到『正常偏低～正常』，恒指回到 31,000 算是合理中性目標。」

樂觀情景邏輯：34,000 點

樂觀情境，富途加了兩個前提：

1. 宏觀經濟環境明顯改善
   • 內地經濟由「復甦但偏弱」轉為「恢復相對健康增長」：
     • 例如：
       • 更有力度的財政刺激
       • 房地產風險受控
       • 內需與出口改善
   • 外圍方面：
     • 美國不再持續大幅加息，甚至進入穩定或溫和減息期
     • 風險偏好回暖，有利資金重新配置新興市場和港股。
2. 企業盈利持續上修 / 穩定增長
   • 不只科技，傳統金融、地產、內需消費等板塊：
     • 也能恢復較穩定的盈利增速
   • 在「盈利增長 + 估值修復」雙重作用下：
     • 指數推到 34,000 點 就是「樂觀但非離地」的情景。

簡化理解：

基準：估值正常化 + 科技增長 → 31,000
樂觀：再疊加宏觀環境明顯好轉 + 全市場盈利向上 → 可衝 34,000

摩根士丹利（MS）：「區間上行」而非大牛市

• 2026 年 12 月基準情景目標：27,500 點
• 牛市情景目標：34,700 點
• 最悲觀情景目標：18,700 點

並指出：

「認為港股有望在南向資金支持及盈利溫和增長下維持區間上行，但整體屬溫和升勢而非大幅突破。」

三個關鍵詞：

1. 南向資金支持
2. 盈利溫和增長
3. 區間上行（Range-bound uptrend）

2. 基準情景邏輯：27,500 點

MS 的基準明顯 比其他大行保守（多數在 30,000 左右），原因在於它對風險和估值修復的預期較審慎：

1. 盈利增長：由負轉正，但「溫和」
   • MS 承認企業盈利會改善，但用字是「溫和增長」：
     • 即不假設爆發式增長，也不假設大規模政策大水漫灌。
   • 指數層面盈利改善，但未必支撐過高估值。
2. 估值：修復有限
   • 在外圍高利率或利率「高位橫行」的前提下，
     • 風險資產估值上行空間有限。
   • 對中國及港股相關的地緣政治、監管、房地產風險保持謹慎，
     • 因此市場願意給的估值不會太激進。
3. 南向資金是「底」，不是「牛市燃料」
   • 南向資金（內地資金南下港股）在過去確實起到重要托底作用：
     • 大跌時有抄底、穩定盤面的效果
   • MS 的用語是：在南向資金支持下 「維持區間上行」，而非：
     • 不斷放大風險偏好、推到非常高估值。
   • 所以基準情景只給到 27,500 點，屬「緩步向上、但未完全修復」的視角。

簡化理解：

MS 基準：港股慢慢好一點，但外圍與國內結構風險仍在，估值和盈利都不會有極端驚喜 → 27,500 作為「輕微修復」目標。

牛市情景邏輯：34,700 點

要出現 34,700 點的牛市情景，MS 其實是在設想一個「風險與政策都站在多頭一邊」的世界，條件大致包括：

1. 內地政策發力 + 信心修復
   • 內房、地方債等系統性風險受控，未再惡化
   • 對民企與科技平台的監管更穩定、透明度更高
   • 更實在的刺激內需與就業政策落地，帶動盈利上調。
2. 外圍利率與全球風險情緒改善
   • 美國進入真正的「溫和減息周期」，而不是維持高息太久
   • 美股未見劇烈崩盤，風險資產仍有吸引力
   • 國際資金對新興市場／中國權重回升。
3. 盈利＋估值同時向上
   • 盈利：由「溫和」轉為「較明顯」的增長
   • 估值：在風險溢價下降下，肯給更高 PE（接近其他大行牛市情景中的 14–15 倍區間）
   • 疊加南向資金及外資流入 → 指數可以推到接近 34,700 點。

這是「一切順利」版本的中國＋全球宏觀故事。

熊市情景邏輯：18,700 點

MS 給了一個明確很低的熊市情境目標，代表它非常強調 「下行風險也要具體量化」。

這種極端情景一般對應：

1. 內地風險再暴露
   • 房地產問題惡化，拖累銀行資產質量與居民／企業信心
   • 地方債或其他隱性債務事件引發市場恐慌。
2. 政策不如預期 / 傳導失靈
   • 政府雖有政策表態，但力度或執行效果不足
   • 市場覺得「說得多、做得少」，估值無法修復甚至再度下移。
3. 外圍突發風險
   • 美國重回高通脹、被迫再次偏鷹
   • 美股大幅調整，拖累全球風險資產
   • 地緣政治升級（例如台海、科技制裁升級），直接衝擊中資資產估值。

東亞銀行（BEA）

• 2026 年恒指目標：30,800 點
  • 對應約 12.8 倍市盈率（P/E）
• 重點板塊：三大主題
  1. 人工智能（AI）
  2. 新興產業
  3. 服務消費

宏觀及利率預期：

• 預計 美聯儲在 2026 年減息 3–4 次
  • 合共約 75–100 個基點
• 認為 港元最優惠利率（Prime Rate）已見底：
  • 聯儲局之後再減息，港元 Prime 也 不會再跟隨下調
• 但 HIBOR（銀行同業拆息）仍有下行空間。

經濟及樓市預測：

• 經濟增長（2026 年）：
  • 內地 GDP：約 4.8% 增長
  • 香港 GDP：約 2.5–3% 增長
• 樓價：
  • 預期 香港私人住宅價格按年高單位數（High single digit）升幅
  • 其中一個原因是 美聯儲重新啟動減息周期，有利息口環境，支撐樓價。