周六福上市 雞棚味道甚高?

除了周大福和周生生,國內還有周大生、周六福、周金生、周大金四間非常相似的品牌,分別在1999年、2004年、2005年和2006年成立,當中只有周大金的始創人姓周。周六福則在2004年內地創立,曾在2016年在港設立首間分店,但於2018年結業。

周六福表示IPO所得款項淨額約50.0%將用於擴大和加強銷售網絡;20%用於加強品牌;20%用於提升產品供應及加強產品設計及開發能力;10%作運營資金及一般企業用途。

集資11.2億,每股24元,每手100股,入場費$2424.2。

雖然市盈率13倍並不高,但都有幾多問題,雞棚味道甚高

  • 現金流緊絀,手頭現金僅1.7億元,但流動負債逾13億元
  • 早前3次申請內地上市失敗
  • 有超過4,000間加盟店,超過一半收入l來自賺加盟店錢,總收入15%來自加盟費等服務費,35%來自向加盟店銷售商品及產品入網費,即允許加盟商不經周六福,直接從授權供應商處取貨,只是每年支付相關費用。
  • 平均每間加盟店每年收入只有70.8萬,扣除成本後,加盟商好難賺錢
  • 國內另外兩間大牌子,老鳳祥和中國黃金分店數目大約多兩成,但公司總收入差不多是周六福10倍
  • 交易金額計市佔6.2%,但收入金額計市佔只有1%,毛利率極弱

根據招股書

  • 加盟店 4038間,賺銷售費用20.4億+8.49億服務費 = 28.9億,平均每間每年收入70.8萬,升18%
  • 自營店 91間 收入4.57億,平均每年每間收入 501.8萬,跌2%
  • 線上銷售 22.88億,升31%
  • 年總收入 57.2億,升11%
  • 利潤 7.06億,升7%

總銷售店直營店加盟店 / 零售店交易額
市場佔比
黃金珠寶收入
市場佔比
周大福6,2111,4474,76419%13.3%
老鳳祥5,8231825,64112.5%9.1%
周大生5,0083534,6557.7%
中國黃金4,235954,14012.6%10.5%
*6.7%5.1%
周六福4,106864,0206.2%1%
#3.4%
  • 老鳳祥年收入568億,利潤19.5億
  • 中國黃金收入605億,利潤8.18億

*該公司是一家於上海證券交易所上市的綜合集團,主要從事珠寶時裝、食品飲料、美容保健、鐘
錶、百貨公司等業務。
# 該公司是一家領先的黃金珠寶公司,以全價值鏈運營為主,尤其側重高純度黃金珠寶產品

中國珠寶市場由2019年的6,100億升至2024年的7,280億,CAGR3.6%,不算高,預計2029年會去到9370億。黃金佔比由2019年的53.8%升至73%。在客戶喜好轉變下,中國鑽石鑲嵌珠寶市場於2019年至2024年總體呈現下降趨勢,從2019年的約人民幣915億元下降到2024年的人民幣430億元。

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