2025年除了金價大升超過70%去到$4500外，白銀價格升得更誇張，由年初大約$30急升近1倍半至年底的$72，超越以經通脹調整後2011年的歷史第二高位$70.2。
不過距離經通脹調整後歷史最高位1980年的大約$175就依然有一大段距離。至於為何在45年前，白銀價格可以炒到上當時的$50美元？這就是今次要講兩個敗家仔富二代的故事。
家族起點：從棉花到石油的第一代
亨特家族的故事，起點不在華爾街，而是在美國南方的農田。
故事主角們的父親，家族創始人 H.L. 亨特 沒受過正規教育，23 歲時在阿肯色州經營棉花種植園。因為第一次世界大戰時推高農產品價格，他抓住行情，賺到第一桶金。
1950 年，他創立 亨特石油公司，轉向石油業。到 1957 年，《財富》雜誌估計他擁有 4–7 億美元 財富，是當時美國最富有的 8 個人之一。
他有 14 個子女，其中幾個成為第二代的代表人物，包括下面兩位主角：
- 尼爾森·邦克·亨特（Nelson Bunker Hunt）
- 威廉·赫伯特·亨特（William Herbert Hunt）
- 以及從政、投身體育、酒店等行業的其他兄弟姊妹。
1974 年，H.L. 亨特去世，家族的主要財富與影響力交到第二代手中。真正轟動全球的，是之後這一代的操作。
第二代富裕背景：冒險與失敗的前史
在眾多子女裡，尼爾森·邦克·亨特 特別引人注目。
他早年在石油事業上雄心勃勃，包括遠在非洲利比亞開發油田，投入巨額資金，但 1970 年代初，隨著政局變化，利比亞政府將外資油田收歸國有，傳聞尼爾森的潛在損失達 40 億美元。做成極大的打擊，但並未徹底削弱家族財力。
同時，他熱衷賽馬，巔峰時期在歐美擁有 約 8000 匹 良種馬，曾兩度贏得英國平地賽馬冠軍，位階相當於頂級體育賽事的最高榮譽。
這一時期，第二代亨特子女呈現出一個共同特徵：不滿足於「坐享其成」，而是積極尋找新的投資與冒險機會。
大豆事件：期貨市場的「預演」
七〇年代中期，尼爾森與弟弟威廉開始嘗試 大豆期貨 投機。他們採取高風險策略，只買入期貨合約，不買現貨；在一年內，持有的大豆期貨達 2400 萬蒲式耳，約佔當時所有大豆期貨合約的 40%。結果成功帶動市場大量投機者跟風，1977 年大豆期貨成交量一度佔芝加哥交易委員會總成交量 50%，價格從約 5.15 美元/蒲式耳 升到高位 10.30 美元，芝加哥交易委員會與美國商品期貨交易委員會（CFTC），認為這接近操縱市場，對他們提起訴訟。但在法律攻防期間，亨特家族已悄悄平掉所有大豆期貨部位，估算獲利可能超過 1 億美元。
最終，CFTC 指控他們違反規則、操縱市場，卻拿不出足夠硬證據，法院宣告無法對其實施懲罰。這次大豆風波，成為後來白銀事件壯大了亨特兄弟的膽量，不但嚐到在期貨市場「集中籌碼」的威力，更測試了監管反應速度與證據要求的難度。
轉向白銀：十年囤積的開始
在大豆事件尚未完全落幕的 1970 年代中期，亨特兄弟已經把目光轉向 白銀。70 年代初，白銀價格約 2 美元/盎司 左右，美國財政部放寬白銀管制後，價格自低位上漲約 80%，仍屬低檔，黃金也處於較低價位，金銀比約 23 倍。據說，尼爾森看過一本書《七十年代買白銀獲暴利》，書中主張白銀終將比黃金更有價值，這與他對通膨與貨幣貶值的看法相符，那個年代因為石油危機引發的通脹早已令人聞風喪膽，加上尼爾森本身對政府對國家的貨幣也不信任，特別是1973年取消金本位之後。
所以1973 年起，他開始實際布局，在中東大量購入白銀現貨，同時在紐約、芝加哥買入白銀期貨。到 1973 年 12 月，他已購買約 2000 萬美元 白銀現貨，平均成本價大約為2.9 美元/盎司，同時建立 3500 萬盎司 白銀期貨多頭部位，這使亨特家族成為全球最大的白銀持有者之一。
墨西哥拋售與「需要盟友」的體會
同一時期，墨西哥政府囤積了約 5000 萬盎司 白銀，成本更加低，低於 2 美元/盎司，當1974年銀價升至約 6.7 美元/盎司 時，墨西哥認為獲利已相當可觀，決定拋售，結果大量白銀湧入市場，銀價從 6.7 美元跌回約 4 美元，再次令亨特家族但帳面利潤大幅縮水。
讓尼爾森認識到但憑一個家族的力量，難以真正「壓住」白銀市場，若要控制市場，必須引入更大的資金與夥伴。
拉攏中東資金：國際金屬投資公司
亨特家族在中東有石油生意與廣泛人脈，尤其與 沙特王室 關係密切。利用這些關係，他們向沙特王室與沙特國家貨幣局推銷白銀的投資價值，包括強調通膨之下的貨幣風險，強調白銀被低估、未來潛在報酬巨大，更重要的是展示自身在市場操作與囤積上的「能力」，有錢齊齊揾。果然，沙特王子落搭，以個人名義投入大量資金，之後沙特國家商業銀行與貨幣局也投入外匯資金。為了承接這些資金，他們還在百慕大註冊了一家公司叫國際金屬投資公司（International Metals Investment Company），股東結構主要為亨特家族和若干沙特王子與相關資金組成，成為日後在白銀市場操作的重要平台。
長期囤銀：現貨與期貨雙管齊下
1974 年後，美國批准黃金期貨交易，黃金價格大漲，白銀升幅相對有限，就算至 1976 年夏天白銀依然只有約 4.3 美元/盎司，還未回到之前墨西哥政府沽貨時的高位。不過亨特家族也很有耐心地持續吸納大量買入白銀現貨與期貨，對外宣稱購入白銀是為了國際貿易結算與保值，因白銀價值較紙幣穩定。而且操作方式也較大豆事件時更隱蔽，例如主要在現貨市場直接向白銀生產商與經紀商購買，而非在交易所集中建倉；期貨市場也透過客戶名義、家族成員、沙特投資者等多個帳戶分散持有。因此，監管機構難以準確統計亨特家族實際控制的白銀數量。到 1970 年代末，估計尼爾森·亨特實際控制的白銀現貨可能已達 數億盎司，足以使任何國家央行感到壓力。同一時期，全球通膨與政治動盪持續，黃金價格12個月內升了150%至約 500 美元/盎司 (以當時水平也是很誇張)，是1933年以來最快的水平，帶動白銀也更隨上升，但金銀價格倍數由不足20倍拉闊至約 45 倍，進一步強化了「白銀被低估」的觀點。
1979 年夏：白銀總攻與價格狂飆
1979 年夏天，尼爾森·亨特決定發動白銀價格的「總攻」。他透過國際金屬投資公司，在紐約與芝加哥的期貨交易所大量下達買入指令，累計再買入約 4000 萬盎司 白銀期貨。市場反應迅速，銀價從約 6 美元 上升至 11 美元，巨額買盤被交易所紀錄顯示多數來自該百慕大公司，經過深入調查，CFTC 及市場很快意識到，該公司背後主力即為亨特家族與沙特資金。消息傳開後，白銀並未因此受壓，反而進一步飆升，大量小型投機者選擇「跟莊」，認為跟隨富豪家族可能獲得巨大收益，銀價一年內從 11 美元 接連升穿20 美元、30 美元、到 1979 年底更突破 40 美元，此時，金銀比一度降至約 12 倍，接近歷史低位。
控盤規模：半個市場在手
1979 年底，官方與交易所的統計顯示，亨特家族掌握了紐約商品交易所（COMEX）約 53% 的白銀期貨合約，控制了芝加哥交易委員會（CBT）約 69% 的白銀期貨合約，合共約5500萬至6000萬盎司白銀期貨，同時持有約 6000萬至1億盎司白銀現貨，還未計沙特投資者個人名義持有部分，作為對比，當時全球白銀年交易量約 2000 萬盎司，1979年的產量約3.7億盎司。以他們控制的1.15億至1.6億盎司白銀，佔當時全球白銀年產量31%至43%之間。換言之，亨特家族及其相關資金控制了極大比例的流通白銀，在實際上對市場形成嚴重壟斷。
這種集中度引發交易所大宗交易商強烈不安，市場參與者擔心白銀市場被一家家族與少數資本「掐住喉嚨」。當年菲林相片、電子產品、珠寶首飾和工業產品也有大量需求，估計全年需求達到約3.8億盎司。
此時多數與亨特家族對立的空頭已被迫平倉輸錢出場，也沒有太多新的空頭願意對賭。然而，對亨特家族而言，壓力同樣加重，雖然是槓桿交易，但價格越高，維持部位所需的資本越龐大，雖然帳面利潤巨大，但流動現金有限。為了維持控制力，當時尼爾森向多家美國銀行的借貸利率已經去到 19%，同時又向華爾街經紀商借入超過 2 億美元，在短時間內成為全球最大的單一借款人之一。CFTC 後來的調查估計，在1979 冬季，亨特家族掌握的白銀期貨市值約 30 億美元，而到了到 1980 年 1 月，可能超過 50 億美元。單是每月利息支出，就高達數百萬美元，操縱白銀市場成為一場極度燒錢的槓桿遊戲。
供給反應與政府潛在壓力
白銀價格不斷飆升刺激了多個國家與企業重啟關閉銀礦，開始尋找新銀礦，增加產量。同時增加舊銀回收活動，美國與歐洲居民將銀製茶具、首飾、器皿等送去熔化，製成標準銀塊售往市場。
不過在供給顯著增加下，亨特家族壟斷的力量被減弱。同時，美國政府及其他國家央行也被視為潛在關鍵力量，美國政府持有大量白銀（聯邦儲備銀塊、回收銀幣等），各國央行也保有可觀白銀儲備，若聯合干預，足以打破壟斷。
1980 年 1 月：保證金調整 槓桿開始逆轉
面對白銀價格飆升與投機規模，芝加哥交易委員會在1979年限定每間公司最多持有期貨數量由5000張減至2000張，並將白銀期貨合約初次保證金從 1000 美元提高至1500美元。
1個月後，1980年1月7日推出銀期貨緊急規則（常被稱作 liquidation-only／Silver Rule 7『白銀規則第七條』），提高初次保證金一倍至3000美元，當日白銀價格回落2.5美元。
很快地白銀價格重新上升，到 1980 年 1 月18日，紐約商品交易所的白銀期貨價格上升至約 50.36 美元/盎司的歷史高位，交易所再度倍增保證金，初次保證金從提高到 6000 美元。和兩個月前比較，每張白銀合約代表 5000 盎司，原先保證金為 1000 美元，在銀價 2 美元/盎司時，相當於合約市值約 10%；在銀價 50 美元/盎司時，同樣 1000 美元保證金僅佔合約市值約 0.4%。這迫使所有持倉者，尤其是大型多頭如亨特家族，必須補繳大量現金，以亨特家族持有1億盎司白銀現貨，兩個月內便需要補繳1億美金。當日白銀價格下跌近10%
3日後，在白銀價格在另一個交易所又創新高，芝加哥期貨交易所（該期貨合約已不復存在）交易的白銀期貨價格在1980年1月21日更高達52.5美元。這意味著白銀價格12 個月內上升了約 8 倍，10 內上升了約 25 倍。紐約商品交易所（COMEX） 1月21日決定採取更嚴厲措施，頒布臨時規定，只允許平倉（Liquidation-only），嚴禁開設任何新的多頭倉位，僅允許已持有部位的平倉交易，即下單只能讓既有部位變小（平倉/減碼）。Heding需證明是 bona fide hedge（有現貨/庫存/生產或銷售對應）此舉令到亨特家族不能再透過新增多頭來支撐或推高價格，市場合約總量只能縮減，壟斷性操作空間被壓縮。當日白銀價格單日大跌8美元，近兩成。
這項規定被視為壓垮局面的關鍵一擊。同一時期，新任美聯儲主席 保羅·沃爾克，為遏制高通膨，推行緊縮貨幣政策，大幅提升利率至14%，而亨特家族為了補繳保證金，在 1980 年 1至3 月短短兩個月 中，亨特家族仍設法從銀行新增借款約 8000 萬美元，約佔同期全美新增貸款的 10%。
「白銀星期四」：強平與崩盤
1980 年 3 月 25 日（星期二），白銀價格大幅下跌，根據保證金制度，亨特家族需大量補繳資金。主要經紀商之一 貝奇公司（Bache）致電尼爾森·亨特，要求立即補足保證金，需要償還約 1.35 億美元 借款，否則將強制平倉。尼爾森試圖透過抵押家族油田等資產，向銀行尋求新貸款，但進展不順，二人還面臨著超過十七億美元的可能損失。
3 月 27 日（星期四），局面徹底惡化，貝奇公司開始在市場上強制賣出亨特家族的白銀期貨，其他經紀商跟進，紛紛強平其部位，價格出現(Downward Spiral)，即價格下跌，亨特家族需要補繳保證金，但無錢比，所以賣出更多期貨，而且根本就沒有多少買家，價格進一步急跌，形成「越賣越跌、越跌越要賣」的惡性循環，導致白銀價格當日劇烈波動，盤中一度跌超過50%至 10 美元/盎司，收市前反彈至約 15 美元/盎司。當天，被強制賣出的亨特家族白銀約 850 萬盎司。這一天後來被期貨市場稱為著名的「白銀星期四」（Silver Thursday）。
系統性風險與政府斡旋
對亨特家族而言，資金黑洞已無法填補。除了保證金與期貨損失，亨特家族還累計向銀行與金屬交易商借入 8至10 億美元。如果直接破產清算，多家銀行將面臨嚴重壞帳與資本損失，金融體系穩定性將受到嚴重衝擊。出於防止系統性危機的考量，美聯儲與美國政府不得不介入。美聯儲主席 保羅·沃爾克 牽頭說服多家主要銀行組成銀行團，向亨特家族提供約 11 億美元 的長期貸款，條件包括抵押大量家族油田與煉油廠股權、抵押最成功的企業 普拉斯德石油公司（Placid Oil）及亨特家族不得再進行類似大型期貨投機。
這意味著尼爾森亨特不但輸光了手上的資產，還輸掉家族部分核心資產，成為敗家仔。
調查與後續：法律層面與輿論
在白銀危機爆發後，美國參眾兩院對事件啟動調查，尼爾森與威廉·亨特出席聽證會。他們在聽證中聲稱自己只是做出錯誤的投資判斷，政府與交易所的干預，使局面惡化，把自己定位為「政策過度干預下的受害者」。
由於證據與法規適用問題，最終國會與司法部並未對亨特家族採取刑事措施。然而，從財務與市場地位來看，亨特家族已實質上遭受重創。
長期後果：破產與影響力衰退
1981 年之後，白銀產量擴增、價格持續走低，亨特家族手中殘存的數千萬盎司白銀價值大幅縮水，以白銀與期貨高度槓桿化堆砌出的財富幻象迅速瓦解。白金危機之後，監管機構對期貨市場風險控制與持倉限制更加嚴格，在此之後，「囤積居奇」式的大宗商品壟斷操作空間大幅縮減，投機與操縱的焦點逐漸從實體商品市場，轉向 金融衍生品市場，例如2001年LTCM對沖基金事件、2008年的次按、CDS風暴等。
1988年，亨特兄弟二人在民事訴訟中被裁定需要對操縱白銀市場的行爲負責。並被勒令向一間在此事件中遭遇巨大損失的秘魯礦業公司支付一億三千四百萬的賠償，兄弟二人就此申請 破產保護。尼爾森也出售了所有賽馬資產，他從 1970 年代被視為石油巨頭與賽馬界風雲人物，到 1980 年代末變成破產商人，他的個人財務狀況與社會形象出現極大反差。
亨特家族整體而言，多數押給銀行的石油資產未能贖回，家族在能源領域的影響力明顯下降，但部分核心事業仍然存在，包括亨特石油公司本部，酒店與旅館業務，其他成員管理的橄欖球相關產業等。亨特家族雖在此事中損失過十億美元，但保住了家族財富，不過，亨特家族的估值在1980年代持續下降，由1980年家族估值約在五十億美元跌到1988年十億美元以下，不過最近數十年在美國南部依然是有影響力的價值，其後代依然過著豐足的生活。
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