歷史總是驚人地相似
2007年8月17日是該年港股的轉捩點，恆指經過超過3,000點的調整後，當日下午再急插1,285點至19,363點，但收市前「港股直通車」消息大幅反彈超過1,000點至20,387點，僅跌285點；翌日恒指更升逾千點。此後市場炒作「港股直通車」，恒指愈升愈有，2007年10月30日更創31,958點歷史高位。
2024年10月3日，恆指連升6日超過4,000點兼且日日4、5000億成交額，早上開市後跌幅不斷擴大，恒指大跌1,001點低見21,442點，午後一眾急跌板塊跌幅收窄，美團一度倒升超6%，恒指跌幅逐步收窄至只跌不足1點，末段沽壓再現，最終恒生指數全日跌330點，收報22,113連續第二日企上兩萬二，惟結束六連升。
為何每次都「一買就跌、一賣就升」
每次升市，散戶一買就跌、一賣就升，並經歷以下故事主角的心路歷程，當中會犯下多個「行為金融學(英文Behavioral Finance)」上的偏見令自己損失。
Adrian是一名剛入職的年輕人,對投資充滿熱情但經驗不足。有一天,他注意到一隻科技股的公司股票連續幾日上升。
「可得性偏誤(Availability Heuristic)」 指人們往往用容易獲得的資訊進行判斷，這個思維開始影響Adrian的判斷，他的同事們都在談論這家公司，社交媒體上也充斥著關於這間科技公司的正面消息。這些容易獲得的信息讓 Adrian不自覺地高估了公司的價值，但其實他自己又並沒有了解過這間公司的背景以及被炒高原因。
Adrian開始每天緊盯股價。第一天上升5%,第二天上升10%,第三天又上升15%，令到Adrian認為股票可以在短時間內揾到快錢。
「看來這支股票真的很不錯啊!我應該趕快買入」Adrian心想。這種想法反映了他的「過度自信 Over Confidence」 ,儘管他並沒有深入研究公司的基本面。
然而，Adrian還是猶豫了幾天。”萬一現在已經升到頂了怎麼辦?” 這種顧慮顯示了Adrian內心的「損失厭惡 Loss Aversion」，害怕買入後可能面臨的虧損。
但當他看到股價持續上升,周圍的朋友們都在談論並購買這支熱門股票時,從眾心理和「羊群效應 (herding effect)」戰勝了他的猶豫。Adrian 不想錯過這個「顯而易見」的機會,於是在股價已經上升了整整兩週後超過1.5倍後,他終於立定決心，用畢業至今辛苦儲下的20萬元All In。
Adrian的「確認偏誤(Confirmation Bias)」 讓他只關注支持股價上升的信息，忽視了潛在的風險。他滿懷期待地想著:「這下我也能分享到這次大時代行情了!只要下星期再升150%，我的20萬就變50萬了，1星期比我幾年工作儲的錢還要多，想起就興奮。”
然而，就在Adrian買入的第二天,一則質疑這間科技公司核心技術的新聞報導出現。股價開始下跌,一天跌了10%。Adrian感到緊張,但試圖安慰自己:「沒關係,可能只是短期調整」。收市後，Adrian更加希望下一天快點來臨，股票市場再開市又有機會回升。
接下來幾天，股價繼續下跌。Adrian除了日間工作時不斷Check股價外，影響日常工作外，就算連夜晚都在Check 預托證券價格ADR，晚上和家庭相處的時間睡眠都被影響。
當這個科技跌了20%時，手上餘下16萬時，Adrian一方面覺得自己很廢，大升市自己竟然蝕錢。另一方面，更加想加碼追回損失，而且覺得股價打了8折認為，股票好抵，竟然走去借私人貸款，再買多20萬，將平均買入價減低10%，自我感覺良好。他犯了「定錨偏誤(Anchoring Bias)」，他過度仰賴之前的資訊，嚴重影響所做的決定。 這個資訊就是之前他買入是的高位，「錨點」被建立後，大腦會根據錨點進行調整。
可惜，股價依然繼續下跌，Adrian的朋友們紛紛勸他趕快賣出，初時Adrian都不理會，深信股價會再新高。但在群體思維Herding Effect的影響下，加上怕不夠錢還貸款下，幾經曾扎後，Adrian在股價再跌40%後，股票戶口餘下22萬時，忍痛割肉賣出了所有股票。
讓Adrian更加沮喪的是，就在他賣出的三天後，這間科技公司發布了一份澄清報告，證明其核心技術沒有問題，並宣布獲得了新一筆大額投資。股價立即開始反彈50%,更在一週之內就回到了Adrian第一次買入時的價格,並且還在繼續上升。
此時,後見之明偏誤 (hindsight bias)」 開始困擾Adrian。他懊惱地想:「我早該知道股票會反彈的,為什麼要賣掉呢?」他每天都在計算他溜走了多少金錢。然而,這種想法只是「事後孔明」，在之前實際上不能預測的環境下認為自己可以預測將會發生的事情而已。
Adrian拍著自己的腦袋說:「為什麼每次都是我買了就跌,賣了就升啊?」這反映了他將短期市場波動歸因於自己的行為,而不是理解市場的隨機性和不可預測性。
如果Adrian能夠採用不同的框架,比如將這次投資視為長期持有而不是短期交易,他可能會做出完全不同的決定。然而,缺乏經驗和對行為金融學理解的不足,導致他陷入了這個常見的投資陷阱。
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