美國S&P指數近25年回報率
香港恆生指數近25年回報率
| Year | Maximum Intra-Year Decline | Calendar-Year Return | Key Events |
|---|---|---|---|
| 2001 | -45% | -25% | Dot-com Bubble Burst, September 11th Attacks |
| 2002 | -25% | -18% | |
| 2003 | -14% | 35% | |
| 2004 | -12% | 13% | |
| 2005 | -10% | 5% | |
| 2006 | -11% | 34% | |
| 2007 | -14% | 39% | |
| 2008 | -60% | -48% | Global Financial Crisis |
| 2009 | -37% | 52% | |
| 2010 | -16% | 5% | |
| 2011 | -32% | -20% | European Sovereign Debt Crisis |
| 2012 | -15% | 23% | |
| 2013 | -12% | 3% | |
| 2014 | -13% | 1% | |
| 2015 | -28% | -7% | 2015–16 Chinese stock market turbulence |
| 2016 | -17% | 0% | |
| 2017 | -4% | 36% | |
| 2018 | -22% | -14% | |
| 2019 | -15% | 9% | |
| 2020 | -28% | -3% | COVID-19 Pandemic |
| 2021 | -28% | -14% | |
| 2022 | -39% | -15% | |
| 2023 | -24% | -14% | |
| 2024 | -22% | 18% | |
| 2025 | -8% | 23% (YTD) |
兩者比較
| 項目 | S&P 500 指數 (SPX) | 恒生指數 (HSI) | 分析 |
|---|---|---|---|
| 代表市場 | 美國大型股，多元化行業 | 香港及中國內地企業，集中於金融、地產 | HSI 風險更集中 |
| 年均資本增值 | 約 7.54% | 約 2.71% | SPX 的股價增長遠勝 HSI |
| 歷史平均股息率 | 約 1.9% | 約 3.4% | HSI 的股息回報顯著更高 |
| 年均總回報 | 約 9.44% | 約 6.11% | 即使計入股息，SPX 的總回報依然領先 |
| 年化標準差 (波幅率) | 約 19.1% | 約 26.5% | HSI 的波動性（風險）遠高於 SPX |
| 夏普比率 (總回報) | 約 0.39 | 約 0.15 | SPX 的風險調整後總回報效益仍明顯佔優 |
深入分析
1. 股息率 (Dividend Yield)
這是恒生指數相對於 S&P 500 的一個顯著優勢。
- S&P 500
- 歷史平均股息率約為 1.9%。
- 其股息率偏低，主要原因有二：一是科技股在指數中佔據極高權重，而許多科技巨頭傾向於將利潤再投資於研發和擴張，而非派發高額股息；二是美國企業普遍盛行股票回購，以此方式回饋股東，這會推高股價，從而壓低股息率。
- 恒生指數:
- 歷史平均股息率約為 3.4%。
- 恒生指數的股息率一直以來都非常有吸引力。這歸因於其成分股中包含了大量成熟的金融（銀行、保險）、地產和公用事業等傳統高息股。對於尋求穩定現金流的「收息」投資者而言，恒生指數具有吸引力。
2. 總回報 (Total Return = 資本增值 + 股息)
總回報是衡量投資表現的最終標準。
- S&P 500:
- 年均總回報 ≈ 7.54% (資本增值) + 1.9% (股息) = 9.44%
- 雖然股息貢獻相對較小，但其強勁的資本增長是總回報的主要驅動力。
- 恒生指數:
- 年均總回報 ≈ 2.71% (資本增值) + 3.4% (股息) = 6.11%
- 分析：這是一個非常關鍵的發現。股息在恒生指數的總回報中佔據了超過一半的比重。這意味著如果不考慮股息再投資，僅看指數點位的增長，投資者將錯失其回報的大部分來源。然而，即使將豐厚的股息計算在內，恒指的長期總回報仍然落後於 S&P 500。
3. 風險調整後總回報 (Total Return Sharpe Ratio)
我們使用總回報計算Sharpe Ratio，以評估「性價比」。(同樣假設無風險利率為 2.0%)
- S&P 500 的夏普比率 (總回報):
- (9.44% – 2.0%) / 19.1% ≈ 0.39
- 恒生指數的夏普比率 (總回報):
- (6.11% – 2.0%) / 26.5% ≈ 0.15
- 分析:
- S&P 500 不但平均回報率較高，而且風險波幅率也較低。
- S&P 500 的夏普比率是恒生指數的 2.5 倍以上, 在風險與回報的平衡上依然是遠為優越的投資標的。
最終結論與投資策略
- 回報來源不同:
- S&P 500 的回報主要來自資本增值，由企業創新和經濟增長驅動。
- 恒生指數的回報高度依賴股息，資本增值貢獻較小且不穩定。
- 風險特徵不變:
- 恒生指數的高波動性、高風險特徵並未因其高股息而改變。投資者仍需承受遠高於 S&P 500 的市場波動。
- 投資者畫像:
- S&P 500: 適合追求長期總回報最大化的投資者。它提供了一個通過資本增值實現財富增長的強大引擎，適合作為投資組合的核心增長部分。
- 恒生指數: 適合追求穩定現金流和高股息收入的投資者。它可以作為投資組合中的價值/收入部分，但其資本增值潛力有限，且需承受較高的價格波動風險。
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